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2013股东大会对话巴菲特

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2013年巴菲特股东大会精彩十问十答



对话巴菲特




一、会前芒格专访:苹果不符合伯克希尔哈撒韦的选股标准

 


问:关于苹果股价大幅下挫,伯克希尔是否会投资苹果?

芒格:全世界都羡慕苹果的成就。但也没有比苹果更不符合伯克希尔想投资的企业标准的。我们真的非常讨厌必须要创造出全新的、创新的科技,还需要一个接一个不间断。在这一点上我们完全做不到苹果这样。所以我们也不会去试图进入苹果。

伯克希尔一直偏向大型和可理解的企业,这些企业拥有稳定的盈利能力、良好的股本回报率和强劲的管理层。

在股东大会上又有人问到这个问题

巴菲特:“我们考察企业的角度很简单,我们就是假设是否会有人看上它,然后向我们要求买下整家公司,买企业时大家都会想知道未来十年它会怎么样。”

芒格:我们不知道未来苹果会怎样。

 


 

二、管理100万美元和管理现在的伯克希尔哈撒韦完全不同

 


问:你说你是85%的格雷厄姆和15%的费舍尔。你说如果你有100万美元你每年可以获得50%的回报。如果你管100万美元,你会专注于什么?

巴菲特:管理100万美元和管理伯克希尔完全不同。如果查理和我现在只管100万美元,我们会看很小的东西,很小的差异,确定的局面,机会都在那里,并且不时会出现非常好的机会。而现在我们需要更大的交易。

巴菲特:芒格在这方面非常努力。他掰开查看了很多小石头。但他没有告诉我怎么做。

芒格:我曾经用我的浮存金,即我欠政府的税金来赚钱,当欠账到期时,我已经赚到了足够多的钱来支付这笔税。

 


 

三、对IBM护城河的了解不如可口可乐那么深 但是感觉也足够良好

 


问:怎么看IBM?

巴菲特:我对IBM护城河的了解不如我对可口可乐的了解。我对可口可乐、Wrigley或者Heinz更有信心。但我对IBM的感觉也足够好,我在IBM上投了很多钱。没有什么能够阻止IBM或者微软取得成功。我喜欢IBM的财务政策。IBM有很大的养老金负债。负债和资产看起来相等,但负债更确定一些。

芒格:至少IBM养老金计划有IBM的资源。日本支付3%的利息,但他们没有办法赚这么多钱。

 


 

四、伯克希尔哈撒韦的竞争优势在于没有竞争者

 


问:如何解释伯克希尔的商业模式以及其具有可持续的竞争优势?

芒格:当其他人变得疯狂时,我们会一直尝试保持理智。这就是竞争性优势。

第二个优势是我们怎么对待希望出售企业的经理人。我们会成为他们好的合伙人。伯克希尔是他们理想的归所。

巴菲特讲了一个故事,有一家公司创始人把企业卖掉,但他希望在他死后能避免家庭纠纷,并且能保留他创建和钟爱的事业。他不能卖给竞争对手或者PE,最后只能找到伯克希尔。

巴菲特:我们的竞争优势就是我们没有竞争者。

 


 

五、收购报纸的原因在于报纸的税后回报至少有10%

 


问:报纸整体在下滑,你为什么还要买报纸?

巴菲特:即便盈利下滑,报纸的税后回报至少有10%。可能还会更高。不太可能更低。另一个考虑的因素是这些收购的报纸其公司结构有优惠的税收待遇。另外,他还不需要花费额外的精力。我们喜欢报纸。与盈利相比这是便宜的价格,我们已经对未来盈利下滑做好了准备。

芒格:你说这么多,实际的意思就是,这些是特例,而你喜欢这么做。

 


 

六、乐意在欧洲买好的企业

 


问:欧元区有投资机会吗?欧洲央行能否有效保持欧元整体性?

巴菲特:我们在欧洲做了一些收购。很乐意在欧元区任何一个国家发现好的企业。欧洲不会消失。但欧元货币联盟有重大缺陷。他们正在想办法修正缺陷。不同的管理机构,不同的文化,这需要时间。他们使用同一种货币,再没有其他了。大自然会有致命缺陷,经济学也有,这一缺陷就出现在了欧盟。

芒格:让希腊进入欧元区是一个极其愚蠢的主意,就像把老鼠药当成鲜奶油来用。这个国家不是一个负责任的资本主义国家。那里的人不交税,他们通过欺诈进入欧盟。他们也有政客。

芒格:我认为欧洲将会蒙混过关。

巴菲特:我们乐意在欧洲买好的企业。

芒格:如果是在希腊的话你得告诉我。

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